Nous augmentons notre estimation de la juste valeur pour Réseaux Arista à 130 $ ($) par action contre 115 $ auparavant et faire passer notre évaluation du bastion concurrentiel d’étroit à large (“Wide Moat”).
Nous pensons que l’action est sous-évaluée, car nous sommes plus optimistes quant à la capacité d’Arista à continuer à fonctionner à la fois dans le cloud et en entreprise et à repousser la concurrence de Systèmes Cisco (“Wide Moat”) et de nouveaux entrants ambitieux.
Nous augmentons légèrement nos prévisions de croissance des ventes à court et à long terme en augmentant notre part de marché.
Nous maintenons notre cote de tendance positive, notre cote d’allocation de capital exemplaire et notre cote d’incertitude élevée.
Nous pensons qu’Arista Networks est le leader technologique de la commutation haut débit pour les réseaux d’entreprise.
Nous nous attendons à ce qu’Arista maintienne son marché principal de ports haut débit au-dessus de 100 gigabits et augmente sa part dans les vitesses inférieures et les applications de campus où il a été moins important.
L’effet “EOS”.
Nous pensons que le logiciel d’Arista lui confère un avantage concurrentiel structurel et durable sur ses concurrents pour gagner de nouveaux clients, à la fois dans le cloud et dans l’entreprise.
Nous pensons que cette approche logicielle donne à l’entreprise un avantage concurrentiel étendu.
Les performances à grande vitesse et l’approche logicielle d’Arista le distinguent des autres fournisseurs d’équipements de réseau.
Son système d’exploitation extensible, ou EOS, offre aux clients une solution à image unique hautement programmable et modulaire qui peut réduire les temps d’arrêt.
Arista s’est éloigné de l’approche de verrouillage matériel-plus-logiciel de Cisco en faveur de l’utilisation de silicium commercial de nouvelle génération et de se concentrer sur le développement de logiciels, ce qui permet à l’entreprise d’offrir des performances optimales à un prix compétitif.
Nous pensons que l’accent mis sur les logiciels a généré d’importants actifs incorporels et les a profondément ancrés auprès de ses clients.
Le pari du gros business
Arista cherche maintenant à étendre son héritage cloud haut débit au marché des entreprises plus large (et, à notre avis, plus résilient).
La société s’est initialement établie dans les applications hyperscale les plus avancées, mais nous pensons que son approche logicielle modulaire s’avérera attrayante pour les petites entreprises qui construisent des clouds privés ou des centres de données sur site.
Nous pensons que les gains de parts de marché sur le marché des campus viendront, mais plus lentement.
Nous considérons que le marché des entreprises est plus prêt pour l’avenir que le marché du cloud en raison de cycles d’actualisation plus longs et d’une demande accrue de services informatiques.
À notre avis, la pénétration continue d’Arista sur le marché des entreprises l’enracinera davantage dans ses clients, augmentera les coûts d’opportunité et élargira le bastion concurrentiel de l’entreprise.
Enfin, nous attendons de la société qu’elle maintienne son excellente rentabilité au fur et à mesure de sa croissance, avec un budget R&D solide pour maintenir ses actifs immatériels et sa capacité à imposer son pricing power.
Croissance solide
Nous prévoyons une croissance annuelle composée des ventes de 16 % jusqu’en 2026 pour Arista.
Les ventes de centres de données sont le principal contributeur au chiffre d’affaires par rapport à nos prévisions, et nous modélisons un taux de croissance annuel composé de 13 %.
Nous nous attendons à ce que les ventes des centres de données Arista augmentent plus rapidement que le marché, la croissance de la part de marché étant plus prononcée dans les centres de données des entreprises locales.
Nous prévoyons également des gains de parts de marché significatifs pour le portefeuille de campus d’Arista, en croissance de 36 % par an jusqu’en 2026 dans notre modèle, éclipsant l’objectif de 750 millions de dollars de la direction en 2025.
Nous pensons qu’un développement accru des produits et des investissements sur le marché seront essentiels à la pénétration d’Arista sur ces marchés.
Des marges durablement élevées
Nous prévoyons que le taux de marge brute non-GAAP dépassera 65 % en 2026, contre 65 % en 2021.
Nous modélisons un taux de marge brute plus faible en 2022, car Arista fait face à des contraintes d’approvisionnement et réalise un mix plus élevé de ventes à partir du cloud, où les marges sont plus faibles.
Nous prévoyons que ce mix cloud se normalisera à partir de 2023 et qu’un mélange d’entreprises basées sur des campus et des entreprises poussera le taux de marge brute de milieu de cycle au-dessus de 65 % sur le long terme.
Nous modélisons une marge opérationnelle non-GAAP de plus de 40% en 2026, contre 39% en 2021.
Nous nous attendons à ce qu’Arista maintienne d’importants investissements dans la recherche et le développement afin de conserver ses actifs incorporels et d’éviter la concurrence de Cisco.
Nous nous attendons également à ce que les investissements de mise sur le marché augmentent au cours des cinq prochaines années alors qu’Arista recherche agressivement des gains de parts de marché auprès des entreprises et des campus.
Nous notons que nos prévisions impliquent qu’Arista dépassera ses objectifs, comme indiqué lors de la Journée des investisseurs 2021.
Nous nous attendons à ce qu’Arista atteigne son objectif global de 5 milliards de dollars par an au début de 2024.
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